美国国债市场交投低迷程度接近历史极值

　　10 年期美国国债收益率即将迎来连续第五周窄幅波动，这一持续横盘的时长，已堪比过去二十年间的最长纪录。

　　2006 年以来，10 年期美债收益率的单周波动区间中位数为 16 个基点。而过去五周，该收益率的波动幅度均不足 10 个基点，创下 2020 年以来的最长持续时间。

　　这一走势主要源于市场对美国货币政策将保持稳定的预期，但也引发了债券投资者的担忧 —— 历史数据显示，此前每次收益率陷入窄幅波动后，往往都会伴随一波债券抛售潮。

　　资本市场利率策略师伊恩・林根在一份报告中指出，自去年 12 月中旬以来，10 年期美债收益率始终维持在 4.1% 至 4.2% 的区间内，期间先后经历了 12 月非农就业数据发布、美国司法部针对美联储主席杰罗姆・鲍威尔的相关行动，以及美国可能对伊朗采取军事行动等多轮风险事件冲击，收益率区间却未被打破。

　　伦敦时段周五早盘，这一基准收益率持稳于 4.17%。

　　林根在报告中写道：“投资者不禁在思考，需要何种催化剂才能将 10 年期美债收益率推至 4.25% 或拉低至 4.05%。我们也需要警惕，从历史经验来看，这种窄幅波动区间一旦最终被打破，往往会引发一轮债券熊市行情。”

　　2020 年 9 至 10 月期间，10 年期美债收益率曾在 0.64% 至 0.8% 的区间内横盘六周。此后四个月，随着新冠疫苗开始推广、经济复苏曙光显现，再加上联邦政府基础设施支出计划逐步落地，该收益率涨幅超过一倍。彼时 10 年期美债收益率处于低位，因此即便是小幅波动，其产生的影响也比当前更为显著。

　　彭博社策略师观点

　　“我统计了过去六周 10 年期美债收益率的波动区间，结果令人警醒。期间收益率收盘高点仅为 4.19%，低点为 4.11%。如此微小的波动幅度，足以让债券交易员感到沮丧。回溯至 1962 年的历史数据，这一幅度可跻身同期最低的 3.5% 区间。”

　　—— 卡梅伦・克莱斯 宏观策略师

　　衡量美债市场波动性偏低的指标还有多个。例如，10 年期美债收益率的滚动一个月波动区间目前仅为 8 个基点，处于 2000 年以来数据的 99 分位区间；利率期货期权价格也处于低位。

　　RJ・奥布赖恩联合公司衍生品经纪人亚历克斯・曼扎拉周四向客户表示：“当前原油、股市以及贵金属市场波动剧烈，而利率期货市场却陷入冰封状态。”

　　2023 年美联储处于加息周期时，一份标的为一年后到期的短期利率期货合约的跨式期权，其定价隐含的波动区间约为 100 个基点。而当前类似期权合约的隐含波动区间，已缩小至当时的一半左右。