日股ETF反弹，投行提醒：短期波动可能加剧

11月26日，日本股市反弹，最终收于49559.07点，涨幅达1.85%。

与此同时，A股市场四只日经225ETF也再度发布高溢价提示。尽管步入11月之后，日经225指数自高点持续回调，但相关ETF却仍保持净流入趋势。

针对日本最新出台的经济刺激计划，券商最新的投研观点均认为，超预期的补充预算预计将在短期内提振日本经济增长。但提示，在当前高通胀背景下，缺乏货币政策正常化支持的财政刺激计划可能加大日本的通胀脱锚风险，进一步推高国债市场风险溢价，风险资产或进入高波动阶段。

高溢价风险提示

11月26日，A股市场四只日经225ETF的高溢价风险提示又如期而至。其中易方达奥明日经225ETF公告称，11月25日该基金的收盘价为1.806元/股，相对于当日的基金份额参考净值（IOPV）溢价幅度达到5.12%，“投资者如果高溢价买入，可能面临较大损失”。

事实上，其余3只日经225ETF的溢价率只高不低。Wind数据显示，截至11月26日，华安三菱日联日经ETF的IOPV溢价率高达7.31%，工银大和日经225ETF、华夏野村日经225ETF的IOPV溢价率也分别有5.78%和6.21%。

高溢价率的背后，是资金正在持续流入日经225ETF。据Wind统计，截至11月26日，上述四只日经225ETF当月净值累计下跌一度超过8%，但基金份额却合共增加6250万份。今年以来，四只日经225ETF的基金份额也不过累计增加了约1亿份。

复盘日本市场走势，4月以来，日经225指数攀升，并在本月初创下历史新高，区间涨幅超过70%，赚钱效应持续吸引资金买入。自10月中旬起，多只日经225ETF持续发布高溢价警示，提示短期买入风险。

日本市场短期波动或加剧

回顾三季度，摩根日本精选股票（QDII）的基金经理张军日前表示，日元走软支撑了以出口为导向的东证指数在第三季度上涨。美国对日本出口商品的关税下降，宏观数据强劲，以及正在进行的公司治理改革，也推动了日本股市的良好表现。后续将重点关注日本央行紧缩政策、日元升值、关税及半导体，以及美国经济走势。对美国经济走弱的担忧可能是最大挑战。日本企业业绩的增长确定性、强劲的股票回购及偏低的估值有望为市场提供支撑。

11月21日，日本内阁推出了一项规模达21.3万亿日元的补充预算（占GDP接近3%）。华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，超预期的补充预算预计将在短期内提振日本经济增长，但在当前高通胀背景下，缺乏货币政策正常化支持的财政刺激计划可能加大通胀脱锚风险，进一步推高国债市场风险溢价，风险资产或进入高波动阶段。

瑞银财富管理投资总监办公室提到，日本市场在过去一个月强劲上涨后，受地缘政治局势及美股市场影响，短期波动可能加剧。