春光集团IPO：经营净现金流大降 净现比滑坡 应收账款高悬

　　2025年6月17日，山东集团股份有限公司（以下简称“春光集团”）创业板IPO申请获深交所受理，拟募资7.5亿元用于扩产、建设研发中心及补流。随着招股书的披露，一系列问题与风险也逐渐浮出水面，引发市场广泛关注。

　　经营性现金流大幅滑坡

　　春光集团主营业务为软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，并沿产业链发展软磁铁氧体 磁心、电子元器件和电源等产品。

　　2022-2024年，春光集团营业收入分别为10.15亿元、9.30亿元和10.77亿元，扣非归母净利润分别为7362.35万元、8514.58万元和9275.71万元。

　　2022-2024年，春光集团经营活动净现金流从8010.28万元骤降至2864.92万元，降幅达64.23%，净现比（经营现金流/净利润）从1.03降至0.29，意味着每赚1元净利润，实际到手的现金不足0.3元。这一现象与营收增长（2024年营收同比增15.81%）形成背离，暴露盈利“含金量”不足。

　　现金流恶化主因应收账款激增。公司2024年末应收账款余额达3.59亿元，占营收33.3%，增速（30.48%）远超营收增速，显示回款能力弱化。

　　业务结构单一

　　从业务结构来看，春光集团主营业务结构较为单一，软磁铁氧体业务占比超80%。这种过度依赖单一产品的业务结构，使得公司在面对市场波动、行业竞争或技术变革时，抗风险能力明显较弱。一旦软磁铁氧体市场出现需求下滑、价格暴跌或被替代产品冲击，公司的经营业绩将受到严重影响。

　　公司的产品广泛应用于新能源汽车及充电桩、智能家居及智能家电、通信电源及通信设备、绿色照明、光伏储能、物联网、医疗等多个领域。虽然这些领域目前发展前景广阔，但也存在诸多不确定性。若未来下游应用行业市场需求增速不达预期，或是公司产品性能不能符合下游市场更新换代的应用要求，将可能导致公司产品销量持续下滑，从而对公司生产经营、盈利能力和声誉造成不利影响。

　　例如，新能源汽车行业近年来发展迅猛，但政策补贴退坡、市场竞争加剧等因素也可能导致其发展速度放缓，进而影响对春光集团产品的需求。同样，智能家居及智能家电等行业也面临着技术更新快、消费者需求多变等问题，给春光集团的业务稳定性带来了挑战。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。