国泰基金胡松：金牛实力，逆势笃行

　　天地俯仰从容处，时势动静皆宜时。

　　市场周期的牛熊更迭，恰似一场历时多年的淬火试炼——往往跨越五到八载春秋，其间市场情绪如潮汐般往复，席卷过狂热、恐慌、绝望与复苏。唯有那些历经多轮完整周期、积淀深厚的基金管理人，才能在极端情绪的切换中保持清醒，逐步打磨出稳健而灵活的投资体系，从容应对不同市场环境，最终为投资者赢得穿越时间的回报。

　　在当下的A股市场，真正兼具这般历练与智慧的价值投资老将实属罕见，国泰基金胡松正是其中代表。身为国泰基金养老金投资总监、养老金及专户投资部负责人，胡松拥有超过二十年的金融从业沉淀与十五年投资实战经验。在多轮牛熊的洗礼中，他积累了宝贵的市场感知与应对智慧，淬炼出扎实而沉静的投资功力，在跌宕起伏中始终锚定长期价值的航向。

　　2025年12月，胡松管理的国泰金鹏蓝筹混合荣获《中国证券报》第22届金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。这份权威认可，不仅是对其历史业绩的肯定，更是对其投资体系有效性的有力支持。

　　稳健实力，逆势笃行

　　市场认可的背后，是胡松二十余年投资经验的持续迭代。其代表作国泰金鹏蓝筹混合和国泰金盛充分体现了胡松的投研实力。

　　自2020年9月任职至2025年12月31日，国泰金鹏蓝筹混合任职回报70.03%，同期沪深300上涨1.47%，超额收益近70%。真正让胡松获得投资者深度信任的是在2023年，在多重负面因素交织的复杂行情下，全年跌幅达11.38%，而国泰金鹏蓝筹却逆势斩获1.13%的正收益，充分彰显了其投资策略在下行周期中的抗风险韧性与穿越市场波动的硬核实力。而在市场情绪较好的2025年，胡松管理的国泰金鹏蓝筹也获得了35.84%的收益。真正做到了“涨时跟得上、跌时守得住”，为投资者创造了扎实的长期回报。

　　市场的压力测试进一步验证了胡松投资策略的有效性。2024年2月，国泰基金在市场冰点发行的胡松管理的国泰金盛回报混合。市场情绪低迷期逆势新发基金，固然有逆向布局的战略魄力，背后更伴随着不容忽视的市场挑战。彼时市场底部难以精准预判，即便在低位启动发行，产品仍面临短期行情持续下探的潜在风险。而在这场逆势考验中，国泰金盛不仅成功为投资者创造了正向收益，更以亮眼的业绩表现交出了一份令市场信服的答卷。截至2025年12月31日，该基金成立以来回报46.33%，伴随着市场的回暖，走出了稳健的净值曲线。

　　做有安全边际的价值投资

　　胡松擅长在低估值布局，而非在牛市中追高，以此有了“稳健”的名声。这种稳健并非保守，而是源于深度的宏观研判、行业调研与个股挖掘，既规避了追逐热点、押注赛道的剧烈回撤风险，又能够持续把握核心资产的长期价值。

　　在历经多轮牛熊后，胡松已然形成一套跳脱于市场周期的独门心法：做有“安全边际”的价值投资。

　　胡松认为，投资不仅仅是看价格，更重要的是研究公司的基本面，寻找那些具有持续竞争优势且估值合理的股票。在选股过程中，通过自下而上的方式进行个股选择，同时兼顾自上而下的策略，考虑个股周期属性和宏观政策的影响，根据个股的基本面变化进行动态调整投资组合。

　　作为价值投资者，胡松关注股票的估值和盈利匹配度，坚持以合理的价格买入具备持续竞争优势的股票。在选股布局时，偏好能持续增长的成长股，关注能创造长久期的价值的公司和企业。通过深入挖掘个股的基本面，敏锐地找到那些估值合理、盈利能力稳健的公司。

　　在个股选择上，胡松看重ROIC（资本回报率）指标，擅长在ROIC较高或未来会出现向上拐点的行业中自下而上挖掘个股。偏好具备长期竞争优势、市场份额不断扩张、收入和利润增长高于行业水平的优质个股。

　　他认为，从统计学上讲，回溯过去10年或者5年甚至更长周期，凡是ROIC排名比较靠前，这些公司的超额收益也往往靠前。高盈利能力的企业，往往是通过自己的护城河、较高的竞争优势来实现更好的回报股东的能力。拉长周期看，股票估值的影响淡化，而回报股东能力对超额收益的贡献占比更突出。

　　胡松的这套投资体系，在实战中屡次帮助他把握机会。举例而言，胡松在2020年重点关注了储能电池板块，把握了相关板块股价大涨的重要阶段。而到了2022年上半年，胡松对估值泡沫化的新能源板块进行了减持，即使当时研究观点的主流是唱多新能源，但胡松认为，市场围绕盈利预期的透支时间周期太长了，已经不能支撑当时股价。这成功帮助他的投资者躲过了2022年的新能源回调。这种“顺周期而不盲从，守价值却不僵化”的思路，使胡松的组合在不同市场风格中均能保持主动。

　　胡松虽以长期稳健的投资风格著称，且具备出色的风险控制意识，但当我们打开他的持仓布局，其持仓结构并未囿于传统领域。他不仅积极布局高科技芯片等前沿板块，更是国泰基金中较早关注并介入某盲盒概念消费股的基金经理之一。在持续追踪新生事物的同时，他始终保持审慎的研究态度与估值纪律，做到积极而不冒进、敏锐而不追高。

　　作为国泰基金养老金投资部的负责人，胡松的投资风格带着养老金投资的烙印，始终将“安全第一、长期增值”的理念贯穿于投资与管理的全过程。他以敬畏之心对待市场，不受短期情绪干扰，认为基金经理的核心职责并非预测短期涨跌，而是通过成熟的体系筛选资产、管理风险，陪伴优秀企业成长，从而为持有人创造可持续的长期回报。这份清醒的认知与专业的定力，也让他在多变的市场中持续赢得投资者的信任。

　　在A股市场日益回归基本面与长期主义的今天，胡松凭借根植于养老金业务的稳健逻辑、清晰框架与深厚积淀，不断输出可持续的投资价值。

　　面向未来，胡松将继续锚定长期资金的核心诉求，依托历经检验的方法论，在周期波动中捕捉确定性机会，陪伴投资者共同分享中国经济高质量发展的时代红利。

　　数据来源：wind、国泰基金整理，基金业绩经托管行复核，国泰金鹏蓝筹价值混合型证券投资基金（成立日期2006/09/29，业绩比较基准为60%*富时中国A股蓝筹价值100+40%*中证全债（全价），胡松自2020/09/25管理至今）2020年-2025年上半年的业绩/比较基准57.41%/13.79%，21.35%/-4.19%，-19.25%/-10.62%，1.13%/-2.44%，8.65%/13.60%，6.75%/0.42%。数据来源：基金定期报告，数据截至2025/6/30。国泰金盛回报混合A（成立日期2024/02/02，业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*10%，胡松自2024/02/02管理至今）2024-2025年上半年业绩/比较基准：3.07%/19.66%，19.02%/1.80%。以上数据来源于基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金由国泰基金发行与管理，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金为混合型基金，预期风险与预期收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金法律文件，充分考虑自身风险承受能力谨慎投资。