中信证券：予华润万象生活“买入”评级 红利成长兼备 规模效率双升

　　发布研报称，予（01209）“买入”评级，公司把握机会，拓展业态和盈利模式，预计商管业务分部的收入和业绩在“十五五”期间年化复合增速（2025-2030年CAGR）均超过20%，从而推动全公司在“十五五”期间实现约15%的年化业绩增速（“十四五”期间，即2020-2025年公司业绩CAGR预计为37%）。

　　公司所管理资产良好的历史回报，令企业更容易获得好位置、好规划条件的订单。单城市市占率提升，也和同店销售额增长形成正循环。该行认为，随着公司管理规模扩大，公司同店销售额跑赢社零的幅度可能扩大，当前阶段公司践行了规模效益同向增长的发展模式。从外部环境来看，商管行业不仅迎来了政策友善度最高的历史阶段，也随着多层次REITs市场的发展获得更多潜在客户。