突发涨停！氧化铝的“政策牛”能跑多远？

界面新闻记者 | 田鹤琪

在 “跌跌不休” 的持续低迷后，国内氧化铝期货突发涨停。

12月26日，氧化铝主力合约一度逼近7%涨停，报2830元/吨。

这主要受到政策端的带动。

当天，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平。

文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。一段时间以来，各地发展氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业意愿强烈。“十五五”时期，要坚持全国一盘棋，立足各地区产业基础、资源禀赋、环境承载力的客观差异，构建因地制宜、突出特色的生产力空间布局。

这一表述被市场解读为 “变相控制氧化铝产能增长” 的积极政策信号。

首创期货分析指出，虽然国家发改委此次释放的消息，管控力度小于此前国家设置的电解铝4500万吨年产能红线，但在空头市场下，这则消息使得多头跟进，当天氧化铝价格由超1%的下跌，快速拉至涨停，主力合约2605快速站上2800元/吨上方。

对于此次涨停，机构认为是短期情绪催化，而非基本面反转。

南华期货表示，反内卷对氧化铝的影响多为情绪上的刺激，氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。

该机构还提醒，不推荐此时空头加仓，主要原因有两点。一是当前氧化铝盘面价格较低，明年2月的合约已跌破平均现金成本，且当前基差较大，氧化铝存在基差修复可能。

二是受反内卷影响，市场情绪较亢奋。南华期货认为，抄底也需要等待更多检修出现以及现货价格的指引，空头可逐步止盈，多头暂时观望。

首创期货指出，近月合约上涨力度弱，基于当下氧化铝仍维持过剩状态，期货价格未能封死涨停，呈现冲高回落。在过剩预期下，氧化铝仍以逢高做空为主。

今年以来，氧化铝价格一路下跌。

卓创资讯富宝氧化铝分析师许海滨对界面新闻分析指出，今年1-4月，国内氧化铝现货价格高位下跌，跌幅近50%，主要在于高利润空间推升企业开工积极性，加上新增产能落地，现货供应逐步宽松，加上进口铝土矿价格下跌，成本松动等因素。

5-7月，现货价格回涨。亏损引发企业检修范围扩大，影响产出减少，市场现货供应趋紧，加上几内亚政府收回部分采矿许可证事件扰动。

8-12月，现货价格连续下跌。随着6-7月企业利润空间修复，部分检修产线复工增多，8月现货供应再度宽松，且下半年印尼、越南等地进口氧化铝流入国内市场，加大了国内市场竞争压力。8月开始，现货价格下跌，一直到12月价格仍有小幅下跌空间。

整体看，供应过剩是氧化铝价格不断走弱的原因之一。

中信建投证券研究发展部分析指出，根据国际铝业协会(IAI)数据，2024年全球氧化铝供应缺口约79万吨，随着新增产能在海外及国内密集投产，供应瓶颈不再。

2025年，全球氧化铝过剩量约168万吨。其中，中国过剩120万吨，尽管4-5月的集中减产检修一度推升氧化铝价格。但不受限制的复产和扩产，终将氧化铝拖回过剩的泥潭，氧化铝FOB价格下跌至320美元/吨(约合2243元人民币/吨)，国内价格跌破3000元/吨关口，回归“2000”时代。

中信建投表示，随着2026年庞大的新增产能加入，中国的氧化铝产能过剩会进一步凸显，市场化的产能出清在所难免，预计2026年氧化铝的均价水平在2800元/吨。

许海滨还指出，下游电解铝厂长单需求虽表现稳定，但后续增量有限，需求增速远低于供应增速。这导致难以带动氧化铝价格上涨。

氧化铝是电解铝的上游核心原料。在铝产业链中，上游的铝土矿被加工制成中游的氧化铝，进而冶炼成下游的最终产品电解铝。

基于“反内卷”与“碳达峰”政策约束，电解铝国内产能受限。这也意味着电解铝的需求增量，会受到产能天花板的制约，一定程度上阻碍对上游氧化铝的实质性拉动。

上海钢联铝事业部分析师陆俊杰对界面新闻补充称，据Mysteel调研统计，截至2025年12月初，中国电解铝在运行产能为4464.43万吨/年，即使综合考虑年化150万吨的净出口以及480万吨的非铝订单需求，氧化铝依旧表观过剩约450万吨/年。

因此，持货商为了规避未来价格持续下跌连带的销售压力，低价抛售意愿不断增加。

此外，生产成本松动也为价格下跌提供了空间。

许海滨指出，进口铝土矿价格从年初的115美元/吨(约合806元人民币/吨)到目前跌破70美元/吨(约合491元人民币/吨)，动力煤价格同步下跌，能源成本同步松动，带动氧化铝企业生产成本较前期明显下降。

反观电解铝价格走势，却出现与氧化铝截然不同的情况。

2025年，电解铝价格偏强震荡，整体运行重心上移。

12月5日，据富宝资讯监测数据显示，现货A00铝价日均价约为2.21万元/吨，环比涨幅0.32%，同比涨幅7.6%，为年内最高价，也达到2022年4月以来高位水平。

卓创资讯富宝电解铝分析师刘云艳对界面新闻解释称，助推电解铝价格走强的主要原因包括宏观驱动、有色金属价格带动及基本面因素等。

一方面，中国11月中国制造业采购经理指数(PMI)高于预期，国内宏观温和；美国11月ADP就业数据创2023年3月以来最大降幅，美联储降息预期提升至近九成，美元指数走势趋弱，商品市场表现偏强。

另一方面，受供应预期扰动及地缘政治等因素影响，金铜等有色金属价格铝创历史新高，也对铝价形成较强带动。

此外，基本面运行平稳，供应端波动不大，需求端存在一定韧性，线缆、铝板带箔等领域需求相对稳健。当前，建筑用铝出现下降，但新能源汽车、特高压等电网建设，推动了铝线缆的需求。

中国是全球最大的电解铝生产国和消费国。国投证券预计，2025-2026年中国电解铝消费将保持正增长，增速分别为2.7%、2.1%。

当前，电解铝社会库存处于近五年同期相对低位水平，对于价格有一定支撑。