中央经济工作会议深读｜如何理解“灵活高效”降准降息

中央经济工作会议为2026年的货币政策定下权威基调。

新华社12月11日发布消息称，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。

会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

灵活高效运用降准降息等多种政策工具

“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”成为今年中央经济工作会议的新提法。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼在接受澎湃新闻采访时指出，对降准降息等工具运用的要求是“灵活高效”，是新的提法。“灵活”，表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具，该出手时就出手；“高效”，表明运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范资金空转、地方债务等风险。同时，要进一步畅通货币政策传导，推动金融活水以更高效率滴灌实体经济和普罗通大众。

“会议明确要求，2026年要继续降息降准。综合明年经济金融形势以及物价走势，政策性降息幅度有可能达到0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点，上、下半年分别实施一次。从稳定明年一季度宏观经济运行等角度出发，也不排除今年底明年初降息降准落地的可能。我们也认为，着眼于推动房地产市场止跌回稳，2026年有可能单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下调。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。

中国民生银行首席经济学家温彬提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，未提及“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，这一方面反映出在后续货币政策制定和实施中对经济增长和物价回升诉求较强，另一方面则反映出对金融体系规模的关注降低。在我国经济结构转型和融资结构变迁的趋势下，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，或通过社会融资条件的相对宽松，以及做优增量和盘活存量并重来达成目标。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅指出，会议延续了前期政治局会议“加大逆周期和跨周期调节力度”的相关表述，也充分表明，在继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上，还存在相机抉择的可能性，一旦经济出现明显波动，通过增量政策实现逆周期和跨周期的调节，确保经济平稳运行。

结构性货币政策工具有望“量增价降”

会议指出，要引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

温彬指出，提出“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”，表明结构性货币政策工具仍将发挥重要作用，并明确指出政策引导方向，即要精准滴灌“十五五”规划部署的扩大内需、科技创新等重点领域，以及在新旧动能转换中可能面临挑战的中小微企业。明年相关领域的结构性货币政策工具有望再度实现“量增价降”。

董希淼表示，针对结构性矛盾，坚持聚焦重点、有进有退的原则，科学使用、适时创设结构性货币政策工具，逐步淡化对数量目标的关注，更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节，做好金融“五篇大文章”，增强政策的精准性和有效性。

王青表示，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率则会跟进降息适度下调。结构性货币政策工具发力，除了推动新旧增长动能转换，助力高质量发展外，也会起到以结构带总量的作用，推动整体信贷、社融增长。