中邮证券：维持瑞声科技“买入”评级 推动AI交互向软硬一体演进

　　中邮证券发布研报称，（02018）全资收购芬兰光波导企业Dispelix，加速AR技术商业化。同时，公司以其核心硬件赋能“豆包AI手机”与夸克AI眼镜，在X轴线性马达、声学系统及创新拾音方案等领域提供关键支持，推动AI交互向软硬一体演进，强化“AI+感知”布局。维持“买入”评级。

　　中邮证券主要观点如下：

　　收购Dispelix，加速AR光波导商业化

　　公司已签署最终协议，拟收购芬兰AR衍射光波导技术领军企业Dispelix

　　Oy的股份及其他权益类证券，交易预计2026年上半年完成，届时Dispelix将成为其全资子公司。此次收购源于双方2022年起建立的长期战略伙伴关系，旨在深化协同效应——Dispelix在光波导设计制造领域的领先专长，将与公司在光学、精密制造及系统级集成的深厚积累相结合，同时借助公司的全球布局与头部客户资源，加速AR光波导技术在消费级和企业级可穿戴设备的全球商业化进程。目前双方已联合多家一线OEM客户开发下一代AR设备，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作推进XR参考设计硬件平台，收购完成后，Dispelix的产品将补充公司的XR产品组合与解决方案能力，助力双方在衍射光学领域巩固全球市场领导地位，为客户提供更全面的系统设计集成及规模化量产支持，这也是公司拓展新产品领域、打造新增长引擎的重要举措。

　　以核心硬件赋能豆包AI手机，助力实现从“工具”到“智能代理”的进化

　　12月1日，字节跳动豆包与合作推出搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubia

　　M153并发售，这款首批面向大众的“豆包AI手机”支持语音、侧边键等唤醒方式，可模拟人类操作完成跨应用复杂任务，实现从“工具”到“智能代理”的跨代进化。公司作为重要参与者，以自研高性能X轴线性马达及双扬声器系统提供核心感知支撑，助力打造自然可信的智能交互体验，这一合作也契合大模型下沉终端后AI功能从软件走向软硬一体的革新趋势。此外，公司通过收购Dispelix强化光学与XR领域布局，与多家领先企业深度协作，为下一代AI手机、可穿戴设备等提供多元感知方案，未来将持续围绕“AI+感知”推动多领域体验创新。

　　携创新拾音方案赋能，助力夸克AI眼镜S1重塑AI语音交互体验

　　2025年11月27日，阿里巴巴正式推出首款自研旗舰双显AI眼镜夸克AI眼镜S1，主打超级AI助理体验，其采用超细镜腿、超薄镜框的轻量化设计，外观更接近普通眼镜，还搭载双光机双目显示方案与双电池换电设计，进一步提升使用体验。为破解行业语音交互痛点，夸克团队与公司深度共创5麦克风阵列+骨传导的创新高精度拾音系统，这套行业豪华配置具备尺寸缩小25%、功耗降低50%的优势，且骨传导麦克风SNR高达77dB，能精准捕捉人声并规避杂音，搭配先进算法实现低误唤醒率，让用户在通勤、户外风噪等复杂场景下都能轻声唤醒、清晰交互，精准完成导航、翻译等多场景指令，真正实现“听懂需求，一呼即应”的智能交互体验。

　　投资建议

　　该行预计公司2025/2026/2027年分别实现收入322/360/400亿元，归母净利润分别为25/30/33亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　有关智能手机市场的风险，对若干主要客户的依赖风险，因不可预见事件及供应链困难造成的生产中断风险，经营、技术过时以及环境、社会及管治考量风险，流动性及利率风险，外汇风险，全球贸易摩擦风险。