东吴证券：AI驱动营收利润增长与整体竞争力提升 维持联想集团“买入”评级

　　东吴证券发布业绩点评报告，分析称（00992）三大业务集团协同发力，AI驱动营收利润增长与整体竞争力提升。

　　具体分业务线来看，

　　IDG：AI

　　PC持续渗透，手机表现亮眼。FY2026H1，公司IDG业务营业收入达285.7亿美元，同比增长14.6%，经营利润同比增长13%，经营利润率达7.2%，盈利能力强劲，AI设备渗透与产品高端化驱动收入增长。第二财季公司全球市场份额同比+1.8pct至25.6%，创历史新高，并且位居全球Windows

　　AI PC市场第一，中国市场具备五大功能的AI

　　笔记本占总出货量的30%，平均售价与游戏本等高端产品利润率进一步提升。智能手机方面，edge及razr等高端机型表现强劲，新机激活量创下新高。公司持续推进“一体多端”与AI生态整合战略，打造多种形态的智能体原生终端设备和丰富的应用生态，有望在个人智能时代持续提升市场竞争力。

　　ISG：AI基建需求爆发，技术壁垒筑牢优势。FY2026H1，公司ISG业务营业收入达83.8亿美元，同比增长29.6%，受云基础设施业务/企业基础设施业务双重拉动。AI服务器业务受益于全球AI训练与推理需求，上半财年收入实现高双位数同比增长。海神液冷表现亮眼，第一财季收入实现双位数同比增长，第二财季收入进一步实现三位数同比增长，凭借超100项专利形成竞争壁垒，巩固集团在基础设施和高性能计算领域的领导地位。

　　SSG：高利润业务再创新高，“即服务”模式有望放量。FY2026H1，公司SSG业务营业收入创历史新高，达48.1亿美元，同比增长18.9%，经营利润率达22%。运营服务与项目解决方案收入占SSG业务比提升至58.9%，创历史新高。TruScale平台订单量实现三位数同比增长，得益于设备即服务（DaaS）和基础设施即服务（IaaS）的成功推进，公司有望持续升级垂直行业解决方案，提升客户粘性，巩固SSG利润引擎。

　　考虑联想集团各项业务持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC、个人及企业智能体驱动业绩稳健增长，维持“买入”评级。