亏损的锂电池隔膜龙头启动收购：欲将上游“卖铲人”收入麾下，还可增产能

锂电行业或将启动新一轮上行周期之际，产业链头部企业已陆续发力增加手中的筹码。

恩捷股份  视觉中国 资料图

恩捷股份（002812.SZ）最新公告披露，公司拟以发行股份等方式收购隔膜设备制造企业青岛中科华联新材料股份有限公司（下称“中科华联”）100%股权，同时募集配套资金，公司股票自12月1日起停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

此举意味着这家锂电隔膜龙头正式向产业链上游设备端延伸。在行业供需格局迎来关键拐点的背景下，单纯依靠规模扩张的模式或难以应对新一轮市场，龙头企业需提升技术、效率与成本控制等综合能力，从而具备核心竞争力。

尽管当前业绩承压，但截至2024年末，恩捷股份在锂离子电池隔膜行业的市场份额已连续七年处于市场首位。

截至11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元，最新市值为543.66亿元。今年以来，公司股价累计上涨超73%。

并购产业链上游企业

根据公告，恩捷股份拟以发行股份等方式购买中科华联100%股权并募集配套资金。公告称，本次交易事项尚处于筹划阶段，公司目前正与标的公司各股东接洽，初步确定的交易对方为中科华联的全部股东。

标的中科华联对恩捷股份的吸引力何在？公开资料显示，中科华联成立于2011年，总部位于山东青岛，曾在2018年4月从新三板终止挂牌，目前为非上市企业。

该公司系国内新材料领域的“卖铲人”。主营业务为湿法锂离子电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售，掌握湿法锂电池隔膜生产涉及的配料挤出、铸片、拉伸、萃取、干燥、收卷等关键设备的核心技术，可为客户提供整套湿法锂电池隔膜自动化生产线解决方案。

早在2013年4月，中科华联第一条锂电池隔膜生产演示线调试成功。2014年，“锂离子电池隔膜生产线及配套工艺”被认定为国内首台（套）重大技术装备，当年公司锂电池隔膜生产线设备正式进入市场，售出第一条湿法隔膜生产线。截至目前其客户涵盖上海恩捷、 星源材质等国内主流锂离子电池隔膜生产企业。 

值得一提的是，中科华联不仅是“卖铲人”，同时还具备一定的隔膜产能。

中科华联于2016年创建了蓝科途品牌，直接切入隔膜制品的研发、生产与销售服务。截至2025年，蓝科途已经建成山东青岛、山西运城、安徽蚌埠三个量产生产基地，产能约20亿㎡，另外还有四川遂宁和四川宜宾两大基地在建，预计2026年下半年达产，2026年年底总产能可能会达到30亿㎡，五大基地全部达产后合计产能预计50亿㎡。其中，安徽蚌埠基地已开发二代超高强隔膜。

恩捷股份的这笔收购如若成功，不仅可向上延伸至设备端，同时还将“新增”部分产能。这也意味着，恩捷股份不仅可以依靠一体化的布局进一步降低成本、缩短产线研发周期等，同时有望直接获取更大的市场份额。

业绩承压，行业拐点将至？

恩捷股份前身系云南创新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳证券交易所上市，产品包括膜类产品（包括锂电池隔膜、BOPP薄膜）、包装印刷产品（烟标和无菌包装）、包装制品（特种纸、全息防伪电化铝及其他产品）三大类。

上市初期，该公司主营业务为卷烟包装生产，2018年完成重大资产重组后，公司业务增加了锂电池隔膜类产品，自此进军新能源产业领域。

不过恩捷股份近年来日子并不好过。自2023年以来，隔膜行业竞争日益激烈，产品价格持续下行。去年，恩捷股份更是交出了2016年上市后的首次亏损成绩单，全年归属于上市公司股东的净利润为-5.56亿元，同比下降122.02%。今年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为-8632.30万元，同比下降119.46%；毛利率为15.90%，同比下降5.07%。

隔膜企业盈利空间被大幅压缩的情况下，作为龙头的恩捷股份也不得不希望通过相关战略调整缓解经营压力。

不过值得一提的是，市场观点认为，当前锂电隔膜行业正经历从产能过剩到供需再平衡的深刻转型。

EVTank数据显示，2024年，中国锂离子电池隔膜出货量达227.50亿平方米，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%，成为绝对主流。然而，前期无序扩产导致行业整体产能利用率低迷。

2025年以来，情况正在发生改变。恩捷股份在最近的一次投资者关系活动中表示，公司目前在手订单充沛，产能利用率较高。公司分析称，从供给端看，今年行业新增产能低于去年，在今年能够形成的有效产能也减少，供给存在改善，扩产意愿上，隔膜行业的扩产周期较长，且资产投入重，当下的利润水平下，回收周期过长，行业扩产难度不低且驱动性不足；从需求端看，储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡。

恩捷股份预计，未来隔膜产品价格有望逐步趋向良性恢复。一方面是行业扩产谨慎，另一方面是随着下游需求的持续提升，行业产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的背景下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到制造业较为合理的水平。

其同时强调称，中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升。

此外值得关注的是，作为全球锂电隔膜市占率第一的企业，恩捷股份目前已构建“中国+欧洲+北美”三位一体的全球化生产基地。

其匈牙利一期项目（4亿平方米/年）已稳定出货，这是该公司走向国际化的重要标志。另外，美国工厂（7亿平方米/年涂覆膜产能）建设按计划推进。2025年9月，恩捷股份宣布将在马来西亚投资约20亿元建设锂电池隔膜项目，拟规划建设年产能约10亿平方米。