2025 年最后一个月开启，本周需关注这些要点

　　2025 年最后一个月于周一正式开启。11 月股市波动较大，综合指数（^IXIC）终结了长达 7 个月的连涨势头，而标普 500 指数（^GSPC）则回升至距离历史高点仅 1% 的位置。在此背景下，投资者正期待 12 月能以更平稳的走势为全年收官。

　　上周五，在因节假日缩短的交易时段内，市场实现连续第五个交易日上涨，为这一涨跌交替的月份画上句号。尽管纳斯达克指数月度连涨纪录终结，但其当前点位距离历史高点也仅差 3%；工业平均指数（以下简称 “道指”）与自身历史收盘高点的差距则不足 2%。

　　尽管市场在 11 月最后五个交易日表现向好，但整个 11 月的走势却难言平稳 —— 对人工智能（AI）泡沫的担忧拖累了部分市场权重股。过去一个月，Meta（META）股价下跌 13%，英伟达（NVDA）下跌约 8%，（ORCL）跌幅更是接近 30%。

　　（GOOG）是个例外：其财报表现强劲，旗下 Gemini 3 模型获得市场积极反馈，且上周有报道称谷歌与 Meta 达成了一项价值数十亿美元的 AI 芯片交易，多重利好推动谷歌股价上涨约 20%。

　　展望本周，投资者的注意力仍将集中在美联储 12 月会议的降息概率上 —— 交易员目前预测，美联储当月降息 25 个基点（0.25%）的概率为 86.9%。美联储已于上周六进入法定 “静默期”，这意味着在 12 月 9 日至 10 日联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前的一周半时间里，市场将迎来一段消息面相对平静的时期。

　　上周还有报道称，特朗普政府已接近确定美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）的继任人选，其中国家经济委员会主任凯文・哈西特（Kevin Hassett）似乎已成为提名的热门人选。

　　周日，特朗普总统表示，他已确定下任美联储主席的人选，并明确期望这位提名人能推动降息。

　　“我知道我要选谁了，没错，” 特朗普在返回华盛顿的 “空军一号” 上对记者表示，但未透露具体人选，“我们会公布的。”

　　此前美国政府经历了 43 天的停摆，导致经济数据收集陷入混乱。目前经济数据发布日程正逐步恢复正常，本周将有美国制造业活动、服务业活动的民间报告，以及 ADP 月度私营部门就业报告等关键数据出炉。

　　企业财报方面，折扣零售商美元树（Dollar Tree，股票代码：DLTR）、美元通用（Dollar General，股票代码：DG）、Five Below（股票代码：FIVE）均将发布财报；科技行业则有 （股票代码：CRM）和克罗伊德（，股票代码：CRWD）等公司披露业绩。

　　华尔街对 2026 年的乐观预期

　　过去一个月，投资者收到了不少看空信号：

　　知名做空者迈克尔・伯里（Michael Burry）和吉姆・查诺斯（Jim Chanos）均对 AI 相关交易提出质疑；英伟达管理层发布了一封反响不佳的信件，试图证明这家芯片巨头实际上并未面临与安然公司（Enron）类似的结构性问题；此外，美国大型零售商第三季度财报表现喜忧参半，原因是消费者正受到物价上涨的挤压。

　　不过，华尔街策略师对未来股市走势持更乐观态度。

　　（JPMorgan）的顶级股票策略师认为，目前处于 6849 点的标普 500 指数，到 2026 年底有望升至 7500 点，涨幅近 10%；若美联储持续降息，该指数甚至可能突破 8000 点。

　　摩根大通策略师在给客户的报告中写道：“在经济韧性与 AI 驱动的超级周期（该周期正推动资本支出创新高、企业盈利快速扩张）的双重支撑下，美国有望继续保持全球增长引擎的地位。”

　　华尔街其他机构也持类似观点：汇丰银行（HSBC）策略师将 2026 年标普 500 指数目标价定为 7500 点，德意志银行（Deutsche Bank）则预测该指数将触及 8000 点。这三家机构的看涨预期均与 AI 相关交易紧密挂钩。

　　“上世纪 90 年代股市繁荣时期与现在类似：科技股领涨、收益集中度高、一项新技术有望带来变革性影响。我们预计，AI 引领的资本支出热潮将继续为股市提供支撑，” 汇丰银行策略师表示。

　　德意志银行策略师则认为，从当前到 AI 创新催生更高效（进而盈利能力更强）的企业环境之间，市场可能会出现波动。

　　“考虑到技术进步的速度，很难相信未来几年这不会转化为显著的生产率提升，” 德意志银行团队在报告中写道，“与此同时，无论最终走向如何，市场都可能在‘繁荣’与‘萧条’的叙事之间剧烈摇摆。因此，尽管我们的全球经济学家和策略师对 2026 年总体持乐观态度，但预计市场波动和情绪起伏仍将不可避免。”

　　由此可见，2026 年的看涨预期本质上是对 2025 年走势的 “重演”，而 11 月的市场表现正是实现高于平均水平回报所需面对挑战的典型例证。

　　“波动就像投资者在追求可观长期回报道路上支付的‘通行费’，”LPL Financial 首席股票策略师杰夫・布赫宾德（Jeff Buchbinder）在邮件中表示，“今年再次为我们上了深刻的一课。”

　　经济与财报日程

　　周一

• 经济数据：标普全球美国制造业采购经理人指数（PMI）11 月终值（前值 51.9）；美国供应管理协会（ISM）制造业指数 11 月值（预期 49，前值 48.7）
• 财报发布：Credo Technology Group（股票代码：CRDO）、MongoDB（股票代码：MDB）、新堡垒能源（New Fortress Energy，股票代码：NFE）

　　周二

• 经济数据：无重要经济数据发布
• 财报发布：克罗伊德（股票代码：CRWD）、加拿大（The Bank of Nova Scotia，股票代码：BNS）、迈威尔科技（Marvell Technology，股票代码：MRVL）、奥克塔（Okta，股票代码：OKTA）、美国鹰牌服饰（American Eagle Outfitters，股票代码：AEO）

　　周三

• 经济数据：截至 11 月 28 日当周 MBA 抵押贷款申请指数（前值 0.2%）；11 月 ADP 私营部门就业人数变化（预期 + 2 万人，前值 + 4.2 万人）；9 月进口价格指数月率（预期 + 0.1%，前值 + 0.3%）；9 月出口价格指数月率（预期 0%，前值 + 0.3%）；9 月工业产出月率（预期 + 0.1%，前值 + 0.1%）；标普全球美国服务业 PMI 11 月终值（前值 55）；标普全球美国综合 PMI 11 月终值（前值 55）；11 月 ISM 非制造业指数（预期 52，前值 52.4）
• 财报发布：Salesforce（股票代码：CRM）、（Royal Bank of Canada，股票代码：RY）、Snowflake（股票代码：SNOW）、美元树（股票代码：DLTR）、Five Below（股票代码：FIVE）、（Macy‘s，股票代码：M）、铀能源公司（Uranium Energy Corp．，股票代码：UEC）、C3.ai（股票代码：AI）

　　周四

• 经济数据：11 月挑战者企业裁员人数同比（前值 + 175.3%）；截至 11 月 29 日当周首次申请失业救济人数（前值 21.6 万人）；截至 11 月 22 日当周持续申请失业救济人数（前值 196 万人）
• 财报发布：多伦多（Toronto-Dominion Bank，股票代码：TD）、（Bank of Montreal，股票代码：BMO）、克罗格（Kroger，股票代码：KR）、慧与企业（Hewlett Packard Enterprise，股票代码：HPE）、乌尔塔美妆（Ulta Beauty，股票代码：ULTA）、美元通用（股票代码：DG）、Samsara（股票代码：IOT）、库珀公司（The Cooper Companies，股票代码：COO）、DocuSign（股票代码：DOCU）、布朗 - 福曼公司（Brown-Forman Corporation，股票代码：BF-A、BF-B）、Rubrik（股票代码：RBRK）

　　周五

• 经济数据：9 月个人收入（预期 + 0.3%）；9 月个人支出（预期 + 0.3%）；9 月实际个人支出（预期 0.1%）；9 月个人消费支出（PCE）价格指数月率（预期 + 0.3%）；9 月 PCE 价格指数同比（预期 + 2.8%）；9 月核心 PCE 价格指数月率（预期 + 0.2%）；9 月核心 PCE 价格指数同比（预期 + 2.8%）；12 月密歇根大学消费者信心指数初值（预期 52，前值 51）
• 财报发布：维多利亚的秘密（Victoria‘s Secret，股票代码：VSCO）