华尔街都在猜：为等待更多就业数据，美联储会推迟12月FOMC会议吗？

　　来源：华尔街见闻

　　美联储12月FOMC会议的时间安排正成为华尔街热议的焦点。

　　11月24日，据追风交易台消息，瑞银在最新研报中称，美联储12月会议时间安排面临前所未有的困境：原定12月9-10日举行的FOMC会议将在两份关键就业报告发布之前召开，而这两份报告恰恰是决定是否降息的核心数据。这促使市场开始讨论一种可能性：美联储是否会将原定12月10日的会议推迟一周，以便在决策前掌握关键的就业数据。

　　报告称，这一时间冲突源于政府关门导致的数据发布延迟。美国劳工统计局已宣布，11月就业报告将推迟至12月16日发布，同时包含此前跳过的10月就业数据。这意味着，如果按原计划开会，FOMC将仅能依据9月就业数据做出利率决策。

　　历史先例显示会议调整并非没有可能。1971年和1974年，美联储曾因特殊情况推迟会议。从规则层面看，美联储法案仅要求FOMC每年至少召开四次会议，未对日期调整作出刚性规定。当前12月9日至10日的安排本就是2003年以来最早的一次，即便推迟至16日至17日仍处于历史常规范围。

　　瑞银指出，历史上单份就业报告就足以改变货币政策方向，而此次FOMC面临失去两份报告的风险。此外，目前委员会内部对12月降息存在分歧，部分成员支持再降25个基点，但“数人”认为不必在12月行动。这也加剧了12月会议时间选择的重要性。

　　报告指出，会议推迟将增加政策不确定性，但可能提高决策质量。瑞银维持对12月降息25个基点的预测，但承认存在暂停降息的风险。

　　数据发布与决策窗口的错位困境

　　报告称，此次争议的核心在于会议时间与关键数据发布的不同步。12月16日即将发布的10月和11月两份非农就业报告，恰好错过12月10日结束的FOMC会议。这给决策者带来了显著的信息盲区。

　　瑞银指出，9月就业数据已显示劳动力市场明显疲软。私营部门就业仅增长9.7万人，剔除医疗保健和社会救助行业后，四周移动平均就业增长为负1.3万人。这一数据已引发市场对劳动力市场下行风险的担忧。

　　报告称，该行最新劳动力市场领先指标在9月达到75%，较8月的88%（金融危机以来最高水平）有所回落，但仍处于历史高位。该指标基于私人非农就业分行业数据，评估近期就业净流失的概率。

　　9月数据显示，16个领先行业中有12个出现萎缩，且下滑幅度持续扩大。排除医疗保健行业后，私人就业增长在4个月移动平均基础上仍为负值，达到-13.3万人。

　　具体而言，制造业、建筑业和专业服务业等周期性行业持续疲软。休闲和酒店业在9月有所改善，但医疗保健行业作为就业增长主要支撑的动能正在减弱。瑞银指出，当就业增长集中在医疗保健等非周期性行业时，往往是经济放缓的前兆。

　　瑞银称，美联储历来对就业数据高度敏感，单份就业报告就曾多次改变政策路径，利率调整幅度从0个基点到50个基点不等。如今面对两份延迟发布的关键报告，在缺乏完整数据的情况下决策，可能增加政策误判风险。美联储此前已明确表示，在缺乏官方数据的环境中制定政策如同“在迷雾中航行”。

　　瑞银表示，若能等待12月16日发布的两份就业报告，政策制定将更具依据。相比同样延迟至12月18日发布的11月CPI数据，劳动力市场信息对当前决策的重要性更为突出。美联储官员近期多次强调，劳动力市场下行风险是当前政策考量的核心。

　　历史先例提供调整可能性

　　报告表示，尽管FOMC会议时间表通常较为固定，但历史上确有调整先例，为12月可能的会议时间安排变动提供了参考依据。

　　1971年，时任美联储主席阿瑟·伯恩斯曾因越南战争相关抗议活动，将5月会议推迟一周。1974年1月，会议为配合国际会议日程从15日推迟至22日，后续2月会议也相应顺延以保持四周间隔。

　　除推迟外，美联储还多次根据紧急情况增加会议次数。2008年金融危机期间曾密集召开临时会议，2020年3月通过五次紧急会议累计降息250个基点，展现了会议安排的灵活性。

　　从法律框架看，根据《联邦储备法》，对会议时间表并无明确规定，仅要求“委员会会议应在华盛顿特区举行，在联储理事会主席召集或任何三名委员要求下，每年至少举行四次”。联储公开市场委员会自身规则也有类似表述。

　　当前12月9日至10日的会议日期本身就是2003年以来最早的一次。即便推迟一周至16日至17日，也仍处于历史上12月会议的常规时间范围内，不会造成流程上的冲突或违反既定规则。

　　委员分歧加剧时间选择的重要性

　　美联储内部围绕12月降息的政策分歧，使得会议时间选择的影响更为突出。据华尔街见闻文章，10月FOMC会议纪要显示的意见分化，在近期官员表态中持续体现。

　　美联储理事沃勒明确支持12月降息25个基点，其理由是核心通胀接近目标且劳动力市场疲软。这一立场代表了倾向于继续宽松政策的阵营。

　　但克利夫兰联储主席哈马克对此持保留态度，担忧降息可能延长通胀周期。达拉斯联储主席洛根则强调，需要看到通胀加速下行或劳动力市场进一步降温的明确证据，才能支持进一步降息。

　　瑞银表示，这种分歧意味着，如果美联储坚持原会议时间，在仅掌握9月就业数据的情况下，降息决策将面临较大争议。部分委员可能以数据不充分为由反对立即行动，而另一些委员则可能基于现有疲软信号主张尽早降息。

　　报告称，美联储可能认为，等到1月再看到疲弱劳动力市场数据的风险，低于在12月降息但随后数据表现更好的风险。这种权衡将决定最终的时间表选择。

如果决定推迟会议，市场将获得更清晰的政策信号。如果维持原定时间表，则意味着委员会愿意在数据不完整的情况下做出判断，或已对12月政策立场形成足够共识。