蓝猫头鹰资本为何陷入华尔街最新私募信贷担忧的漩涡中心

　　市场对私募债领域的担忧已迫使大型贷款机构蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital，股票代码 OWL）放弃一项计划 —— 该计划原本旨在为其旗下一只私募基金的股东提供明确的退出渠道。

　　此事将更多审视目光聚焦于透明度较低的私募债领域。近年来，私募债行业蓬勃发展，如今正逐步渗透到数百万美国民众的经纪账户与退休账户中。

　　总部位于纽约的蓝猫头鹰资本是美国最大的私募贷款机构之一。该公司于周四宣布取消一项原定的合并计划，该计划拟将其旗下两只债基合并：一只规模较小的私募基金（17 亿美元）和一只规模更大的公募基金（171 亿美元）。

　　蓝猫头鹰资本将取消合并的原因归咎于 “当前市场波动”。

　　“鉴于当前市场状况，我们目前不再推进这项合并，” 上述两只基金的共同首席执行官克雷格・帕克（Craig Packer）在新闻声明中表示。同日，他向美国消费者新闻与商业频道（CNBC）补充道：“两只基金的投资组合表现都非常出色，目前没有紧迫性，也不存在紧急情况，基金仍在稳健运作。”

　　蓝猫头鹰资本的前身是 2016 年由帕克与母公司联席首席执行官马克・利普舒尔茨（Marc Lipschultz）、道格・奥斯特罗弗（Doug Ostrover）共同创立的猫头鹰岩资本（Owl Rock Capital），是过去 10 年增长最快的华尔街私募信贷巨头。根据该公司最新财报文件显示，其管理的资产规模达 2950 亿美元，其中略超一半为信贷资产。

　　蓝猫头鹰资本已在多个领域的私募贷款业务中站稳脚跟，业务范围涵盖：通过 SoFi（SOFI）、贝宝（PYPL）等金融科技平台发放消费贷款，以及为美国私募企业提供贷款。今年，该公司还与科技巨头达成了一系列大型数据中心交易，例如上月与元宇宙平台公司（META）达成了一项 270 亿美元的合资融资协议。

　　在近期接受雅虎财经采访时，联席首席执行官利普舒尔茨将人工智能基础设施建设描述为 “蓝猫头鹰资本实现突破性发展的机遇”。

　　就在两周前，帕克与其他基金高管还向股东推介这项合并计划，称其目的是为两只持有近乎同类资产的基金节省管理成本。

　　然而，该合并计划涉及将私募基金的股份转换为规模更大的公募基金股份 —— 按当前价格计算，这意味着有权否决合并的私募基金投资者将面临约 20% 的巨额未实现亏损。

　　本周早些时候，《金融时报》率先报道了这一潜在亏损风险后，蓝猫头鹰资本的股价随即暴跌 7%；周四，该股股价已部分收复失地。

　　派珀・桑德勒（Piper Sandler）分析师克里斯平・洛夫（Crispin Love）表示，问题并非出在信贷质量上，而是合并时机恰好与市场对私募信贷的负面看法相重叠。

　　克里斯平指出，展望未来，他将密切关注私募基金中有多少投资者会在明年 1 月的下次退出窗口期选择赎回。

　　监管文件显示，该私募基金上一季度的季度赎回额已增至 6000 万美元，较去年同期翻了一番，但目前尚不清楚赎回增加的具体原因。

　　蓝猫头鹰资本也在采取切实措施，向散户投资者、财富管理及退休账户渠道拓展业务。此次取消合并的私募基金，其主要营销对象便是金融顾问（进而服务散户）。

　　与华尔街其他大型基金管理公司一样，蓝猫头鹰资本的股价在经历前两年的暴涨后，2025 年陷入了困境。

　　今年以来，蓝猫头鹰资本的股价已下跌 39%，表现逊于其竞争对手艾管理公司（Ares Management，股票代码 ARES）、雅虎财经母公司阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，股票代码 APO）以及集团（Blackstone，股票代码 BX）。雅虎财经数据显示，该公司股票也是同行中被卖空最多的股票。

　　无需急于行动：11 月 19 日，蓝猫头鹰资本首席执行官克雷格・帕克在纽约证券交易所交易大厅接受 CNBC 采访。（图片来源：路透社 / 布伦丹・麦克德米德）・路透社 / Reuters

　　近几个月，继次级汽车贷款机构 Tricolor 和汽车零部件供应商 First Brand 两大企业破产，以及其他一些贷款机构遭遇亏损、涉嫌欺诈的个别案例后，华尔街对信贷领域的担忧持续升温。蓝猫头鹰资本表示，其未涉足上述任何一起破产案件。

　　美国投资研究公司 CFRA 分析师肯・利昂（Ken Leon）指出，美联储若进一步下调基准利率，将有助于这些金融巨头更轻松地买卖基金资产；反之，推迟降息则会使这些利好迟迟无法兑现。

　　此外，（JPMorgan Chase，股票代码 JPM）首席执行官杰米・戴蒙（Jamie Dimon）对银行的私募贷款竞争对手提出质疑，这一言论也让蓝猫头鹰资本联席首席执行官利普舒尔茨卷入争议。

　　上月，戴蒙在向分析师谈及摩根大通向 Tricolor 发放贷款导致 1.7 亿美元亏损时表示：“我们并不清楚所有这些（私募贷款机构）的承销标准。” 尽管他的言论并非专门针对蓝猫头鹰资本，但当日晚些时候，利普舒尔茨在洛杉矶举行的另类资产峰会上被问及此事时，忍不住予以反驳，称戴蒙的言论是 “一种奇怪的恐慌煽动”。

　　派珀・桑德勒分析师洛夫在周三发布的报告中进一步指出，私募信贷领域 “仍处于严密审视之下”。