OEXN:白金市场紧俏格局延续至2026

11月20日，第三季度前所未有的市场环境推升白格至近15年来的高点，OEXN认为，这种罕见的行情使白金在短期内仍可能维持高位盘整，并持续获得稳固支撑；根据世界白金投资协会（WPIC）的最新季度报告，这波强势行情有望延续至2026年。尽管全球贸易不确定性让白金价格保持敏感，但市场正缓慢走向再平衡，不过供应紧张格局预计仍会延续到明年。

　　WPIC数据显示，今年白金市场的供应缺口预计为692000盎司，虽较上一季度估计的850000盎司略有收窄，但仍保持大幅短缺。展望2026年，分析师预计市场可能出现小幅盈余约20000盎司。OEXN认为，这种变化高度依赖全球贸易关系的缓和；若贸易环境正常化，约150000盎司的白金可能从美国金库流回伦敦的实物市场。类似市场的状况，白金行业也因供应链转移而面临压力，市场参与者为规避潜在进口关税，将大量金属调往美国，使伦敦场外市场在投资需求增加的背景下承受额外压力。

　　报告进一步指出，除了贸易因素，投资需求变化及潜在获利了结将成为来年市场趋于平衡的另一关键。WPIC表示，总体白金需求将同比下降6%，主因是投资需求约减少一半，这与关税担忧缓解、交易所库存回流以及高价刺激ETF卖盘等因素有关。尽管全球贸易环境若趋于正常可能减轻部分供应链压力，OEXN认为行业仍面临结构性不确定性，因为矿端供应反应迟缓，而需求仍表现坚挺。持续偏高的租赁费率与明显的远期贴水结构，显示目前库存流向不足以缓解紧俏局面，甚至需要出现更大的盈余才能在2026年真正缓和市场压力。

　　在供应方面，WPIC预计今年矿产供应将下降5%至5510千盎司，较疫情前五年平均水平低约10%。回收供应虽受贸易干扰，但仍增长8%；2025年全年回收料预计同比增长7%至1619千盎司，主要源于PGM篮子价格走强带动废旧催化剂及珠宝回收的提升。展望2026年，总供应将增长4%至7404千盎司，主要依靠回收进一步增强。即便价格走高，新矿产能仍需时间才能释放，这也使供应端维持偏紧。

　　需求方面，今年白金投资需求强劲增长，预计同比上升6%至742千盎司，ETF持仓将增加70千盎司，反映价格突破后的乐观情绪及其相对的折价优势。WPIC预估2026年投资需求将下降52%至358千盎司，假设关税相关的不确定性减弱并推动库存正常化。工业需求方面，由于行业自去年高点回落，2025年预计将下降22%至1902千盎司。汽车需求预计下滑3%至3020千盎司，但仍较过去五年均值高出10%。白金珠宝需求预计则将同比增长7%至2157千盎司，创2018年以来最高水平。

　　总体来看，OEXN表示，白金市场正处于高需求、有限供给与结构性不确定性交织的特殊阶段。即便价格显著上涨，供需双方的反应仍十分缓慢，使紧俏格局难以迅速缓解。这种趋势使白金在未来几年继续具备稳固的投资吸引力。