洋河股份去库存成效显著 合同负债同比增长29%

　　10月30日，发布三季度报告。数据显示，公司今年前三季度实现营业收入180.9亿元，归母净利润39.75亿元。

　　面对白酒行业的深度调整，洋河股份积极推动去库存，一方面通过多项措施缓解渠道压力、促进终端动销，另一方面稳定核心产品价格，提振渠道信心。

　　前三季度，公司合同负债同比增长29%，中高档酒毛利率同步回升。中秋之后，主导产品梦之蓝M6+、M3、海之蓝等价格稳健，显示出改革成效显著，也为市场释放出积极信号。

　　主动变革见成效，渠道信心稳步回升

　　在行业整体承压的背景下，洋河股份以“去库存、提势能、稳价盘”为核心目标，持续推进渠道优化与产品升级，有效降低库存水平，增强市场动能。

　　在产品端，洋河对梦之蓝M6+、海之蓝等主导产品实施“控量稳价”策略，并推出第七代海之蓝，上线高线光瓶酒洋河大曲。在秋糖会期间，公司还发布了洋河国宾、金梦九（M9）、超级足球、微分子等场景化新品，精准覆盖宴席、商务、体育文创及年轻消费群体等细分市场。

　　在渠道端，洋河重点培育大商，推进家宴市场和乡镇下沉，通过“大商培育计划”和“终端梦想惠”双轮驱动，增强渠道稳定性。面对行业普遍存在的经销商利润压缩问题，洋河构建了“固定返利+过程奖+综合评价奖励”的利润模式，重塑渠道利润分配机制。

　　活动助推动销，品牌势能持续提升

　　洋河还通过一系列品牌活动强化消费者链接，促进终端动销。今年以来，公司陆续开展“天之蓝乐跑”“羽梦同行”“网聚梦想”等活动，并举办“2025洋河超级粉丝节”，加强与年轻群体的互动。

　　同时，第七代海之蓝龙虾嘉年华、“苏超进球发福袋”等创意营销，进一步深化了与消费者的情感联结。通过“梦想连接世界”“大国绵柔香好礼万家享”等话题传播，洋河持续提升品牌影响力。

　　尽管短期促销活动推高了费用率，对利润形成一定压力，但从长期来看，此举加速了库存去化，为后续增长夯实基础。

　　产品结构优化，渠道库存有效去化

　　前三季度，洋河腰部产品海之蓝表现稳健，高线光瓶酒则成功开辟新增长空间。据海通国际研报，第七代海之蓝开瓶率实现近两位数增长，高线光瓶酒预售首日即告售罄。

　　渠道压力也得到有效缓解。公司透露，今年市场库存实现两位数去化。截至三季度末，洋河股份合同负债达64.24亿元，环比二季度增长5.5亿元，同比上升29%。合同负债主要来自客户预付款，其增长反映出渠道信心持续恢复。

　　主导产品价格在白酒板块中保持稳健，显示出经销商对品牌的信心。海通国际指出，洋河渠道库存出清成效显著，进程领先行业，有望率先迎来复苏。

　　品牌与产能双轮驱动，构筑长期竞争力

　　今年以来，受宏观环境与终端需求疲软影响，白酒行业普遍进入去库存阶段，品牌分化加剧。头部企业凭借品牌与规模优势，展现出更强韧性。

　　作为百亿级酒企，洋河在品牌与产能方面具备显著优势。公司同时拥有洋河、双沟两大中国名酒品牌。在GYBrand发布的“2024中国最具价值品牌500强”中，洋河以909.79亿元的品牌价值位列白酒行业第三；Brand Finance的“2024全球最具价值酒类品牌”榜单中，洋河排名全球第五。

　　产能方面，洋河拥有7万口窖池，其中包括2020口明清老窖。洋河股份的窖池群被吉尼斯认证为“世界最大规模的白酒窖池群”，“固态酒产能、高品质原酒储能、陶坛储酒规模、绵柔年份老酒体量”世界第一。庞大的老窖池资源、“224335”非遗绵柔酿酒工艺体系，以及100万吨的原酒储能，共同构成了洋河的核心竞争力。

　　基于强大的品牌与产能支撑，洋河实现了全价格带产品布局，形成“高端引领、腰部支撑、大众托底”的矩阵格局。高端、次高端市场由“梦之蓝手工班”与“梦之蓝M6+”双引擎驱动，海之蓝则稳居腰部核心。

　　全国化布局深化，渠道革新引领复苏

　　作为全国化酒企，洋河构建了广泛的线下渠道网络。在江苏省内，洋河产品渗透率长期领先，上半年省内经销商数量持续增加，毛利率也同步回升。公司正持续推进渠道下沉与精细化运营，围绕宴席、团购及年轻消费群体推出差异化产品，全力提升终端动销效率。

　　分析认为，洋河具备领先的渠道自我革新能力。一旦白酒消费进入上行周期，公司凭借其渠道推力与全国化布局，有望率先释放业绩弹性。