天相投顾|新时代新基金新价值：浮动费率书写公募基金高质量发展新篇章

　　2023年中国证监会发布了《公募基金行业费率改革工作方案》，该方案对公募基金费率上限进行规定，推动基金产品管理费率、托管费率大幅降低，行业正式进入公募基金降费“三步走”的第一阶段。2024年监管发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》对公募基金的股票佣金费率进行了规定，降低了对投资者的“隐形”收费。在此基础之上，2025年中国证监会重磅发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》），基金管理费将从“固定收费”逐步成为与业绩比较基准挂钩的浮动费率。《行动方案》不仅保护了投资者的利益，也激励了基金管理人不断提升其投资管理能力，有助于形成投资者与管理人真正实现利益共享和风险共担的新价值。

　　我们也应注意到，历史上的任何重大事件都必然会伴随着热议和讨论，公募基金浮动费率改革也不例外。有投资者担忧，基金公司是否会把业绩比较基准调整得更为“中庸”？这样就可以变相实现业绩目标，从而收取更多的管理费。但实际上，《行动方案》早已将业绩比较基准的约束力提升至更高水平，例如将“风格漂移”以及业绩与基准的相关性作为评价基金的重要考量。业绩比较基准已经不能再“仅供参考”，基金管理人在设定基准时必须更加审慎，力争实现投资运作与投资目标一致，为投资者提供“所见即所得”的体验。在这样的情况下，如果投资者对基金产品的业绩比较基准不满意，可以更换一款更符合自身投资目标的产品。还有一种声音，认为浮动费率可能导致基金经理管理行为趋于“保守”，削弱其创造超额收益的能力。然而，优秀的基金管理人是在控制风险的同时创造超额收益，对投资能力相对较差的管理人来说，“保守”的风格也并不能够保证其一定战胜基准。谨慎确立业绩比较基准，严格遵守投资目标，力争在此基础上获得超额收益，才是基金管理人的最优选择。在“激励相容”的浮动费率改革下，管理人的利益与投资者是趋于一致的，二者对稳定回报的共同追求，也将推动整个行业迈向更加成熟、负责、以投资者为核心的新发展阶段。

　　在浮动费率改革的背景下，大型基金管理人凭借其规模优势和投研团队能力，在未来激烈的竞争中或可以脱颖而出；而对于中小基金管理人来说，积极创新、持续深耕某一领域、加强服务客户，也有利于获得市场的认可，从而在差异化竞争中有一席之地。因此，浮动费率改革对整个行业都是挑战，但更是机遇。未来，公募产品的同质化会有所降低，基金产品的投资策略等信息披露会变得更加透明，投资者将更加了解自己买了什么。

　　对于投资者而言，与考虑哪只产品更加“便宜”相比，未来或更应该关注基金产品业绩比较基准的设定是否合理，基金经理的投资策略是否出现“风格漂移”，基金经理能否长期创造超额收益。除此以外，投资者应科学建立资产配置方案，并将其与所选择基金产品的策略进行匹配。从选择合适的方案到再到选择合适的基金产品，投资者和管理人才更有可能实现价值共赢，推动整个公募基金行业走上高质量发展之路，携手步入新发展时代。

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