摩尔线程上半年营收超7亿元：预计最早2027年盈利，H20不构成直接竞争

近日，国产GPU厂商摩尔线程提交了“IPO招股说明书（申报稿）”，更新了公司最新的财务数据。此外，针对上交所的“首轮审核问询函”，公司也做出了详细回复。

摩尔线程自2020年成立以来，以自主研发的全功能GPU为核心。摩尔线程的产品主要有面向服务器级的AI智算产品和专业图形加速产品，桌面图形加速产品，智能SoC类产品。

摩尔线程自2021年至2024年，公司每年推出一代GPU架构芯片，至今已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代芯片。2024年，公司推出智能SoC芯片“长江”。其中，“苏堤”“春晓”主要用于专业图形加速及桌面图形加速产品，“曲院”“平湖”主要用于AI智算产品，“长江”主要用于智能SoC产品。

2022年及2023年，摩尔线程收入主要来自专业图形加速和桌面图形加速产品，2024年，公司收入主要来自AI智算产品。2025-2027年预测期，公司收入仍将主要来自AI智算产品，智能SoC产品收入将保持快速增长。

其中，智能SOC产品包括AIPC、智能模组以及汽车芯片。摩尔线程表示，AIPC及智能模组已经对外销售，汽车芯片主要面向新能源汽车的智能座舱，导入周期较长，预计将于2026年导入并量产。

今年上半年营收7亿元，净利润-2.7亿元

今年上半年，各家算力芯片厂商营收都出现大涨，摩尔线程也不例外。今年2025年1月-6月，摩尔线程营业收入为7.02亿元，其中，AI智算产品为6.6亿元。今年上半年收入超越了过去三年全年营收。2022年到2024年，摩尔线程营收分别为4600万、1.23亿元和4.38亿元。

不过，摩尔线程也强调，尽管收入增长较快，但绝对收入金额仍较小。

2025年1月-6月，摩尔线程的净利润为-2.7亿元，虽然依然处于亏损状态，但较之前亏损已经大幅改善，2022年-2024年，摩尔线程亏损分别是18.4亿元、16.73亿元和14.92亿元。

截至2025年6月30日，摩尔线程累计未弥补亏损为147813.47万元。摩尔线程表示，预计首次公开发行股票并上市后，发行人账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

摩尔线程预计2025年-2027年公司整体毛利率呈现下降趋势，分别是68%、60%、61%。其中，2026年毛利率较2025年下降较多主要是智能SoC产品销售增长较多导致的。对于AI智算产品2025年-2027年毛利率为73%、67%、69%。摩尔线程表示，2026年过渡到销售新一代产品，市场导入早期，导致AI智能产品毛利有所下降，随着产品成熟以及通过研发降低成本，预计2027年毛利会逐步回升。

摩尔线程表示，尽管公司营收增长幅度较大，但尚未形成具有规模的收入。主要原因是GPU产品的门槛较高，架构设计复杂，研发难度大，周期长，需要大量的高科技人才。其次，国产GPU推广也需要一定时间，加上公司被美国列入“实体清单”，对公司产生一定影响。

此外，公司的期间费用较高，公司在产品市场推广、团队协调与管理，技术及产品的研发等方面都做了较高投入。公告显示：2022年-2025年上半年，摩尔线程研发投入分别是11亿、13亿。13.5亿及5.6亿元。摩尔线程管理层预计公司最早于2027年能实现盈利。

在手订单20亿，其中AI智算订单17亿元

摩尔线程披露，公司正在洽谈的客户订单预计有20亿元。其中，在AI智算领域正在洽谈的项目合同金额超过17亿元，智能SoC订单为1.06亿元，专业图形加速订单为1.75亿元，桌面图形加速定位466万元。

其中，AI智能领域正在洽谈的项目已经取得了采购意向并于2025年上半年完成了部分产品交付，已完成产品测试或阶段性评测，订单的可实现性较高。

摩尔线程表示，截至本次回复日，公司预计AI智算的订单将在2025年及2026年实现，其余订单将在2025年实现。

对比了寒武纪在2024年以及2025年上半年业绩高速增长，摩尔线程也预计公司在手订单也将随之增长。

报告期内，摩尔线程向前五大客户销售额分别为4119.29万元、1.18亿元、4.24亿元与6.89亿元，占比分别为89.86%、97.45%、98.16%与98.29%，公司对前五大客户销售占比持续维持高位，且呈现持续上升的趋势。

在“问询函的回复”当中，摩尔线程还披露了包括未公开名称的部分客户的相关信息：其中，客户J为经销商，于2024年底开始采购摩尔线程产品，主要为板卡、集群产品。其终端客户采购公司板卡，主要用于服务器、一体机等整机产品的制造。

公司B3为经销商，于2024年三季度与摩尔线程合作，主要为板卡产品，其终端客户采购公司板卡主要用于整机产品制造。

质能芯为经销商，于2022年与摩尔线程合作，产品包括芯片、板卡、一体机。2024 年摩尔线程对质能芯销售金额较大，为 AI 智算一体机产品。其终端客户为生产商，采购摩尔一体机产品，主要用于为客户提供模型训练、模型推理等服务。

谈英伟达H20影响：不构成直接竞争

今年7月份，英伟达方面表示，美国已经批准了英伟达出口许可，可以向中国市场销售H20。7月31日，国家互联网信息办公室约谈英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。

摩尔线程表示，H20为遵守美国出口限制而推出的产品，多项性能较H100均有大幅下降。目前，中国市场的选择已经多样化，多数国产厂商最新产品性能已有较大提高。

摩尔线程进一步解释称，H20的算力水平使其在大参数规模模型的训练场景中难以满足高性能计算需求，无法有效支撑当前主流大模型训练任务。公司最新的KUAE集群产品已经支持超200B参数MoE大模型全量预训练，因此在AI训练领域，H20与公司最新产品不构成直接竞争。

不过，摩尔线程也表示，在AI推理市场，H20对一些头部互联网厂商具有一定竞争力。但随着DeepSeek为代表的下一代大语言模型的兴起，AI推理任务正逐步向包括后训练和强化学习等高算力需求的复杂阶段演进，H20由于性能原因，在未来AI推理市场的应用存在不确定性。

摩尔线程表示，公司最新一代量产量销的产品算力较强，已经原生支持FP8，在推理市场有能力打开市场空间。

摩尔线程本次科创板IPO计划募集资金为80亿元，将应用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一 代自主可控 AI SoC 芯片研发项目及补充流动资金。

有关未来发展规划，摩尔线程表示，将以全功能GPU为核心，致力于向全球提供计算加速的基础设施和一站式解决方案，为各行各业的数智化转型提供强大的AI计算支持。公司的目标是成为具备国际竞争力的GPU领军企业，为融合AI和数字孪生的数智世界打造先进的计算加速平台。